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影响融资-部分新股破发将有助于降低新股发行高市盈率

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【海沃德左手骨折】

其實,新股破發是註冊制市場化發行機制改革的自然結果。決定新股價格的因素有很多。從短期看,新股供給、發行節奏、市盈率限定、行業估值等條件影響新股走勢;長期看,公司基本面是股價漲跌的根本依據。歷史上,脫離業績支撐的新股即便短期內可能“牛氣十足”,長期看也不可能延續不敗神話,股價分化並回歸公司業績、經濟基本面是新股走勢的歷史規律。無論是科創板新股破發,還是主板新股表現不佳,都是資本市場逐步回歸理性的必然過程,更加市場化的資源配置功能必須通過充分博弈來發揮。

目前,對於新股破發的擔憂主要集中於幾方面。一是新股稀缺,理應享受“高發行價格、高發行市盈率、高超募”待遇,破發會影響市場投資熱情和企業融資積極性;二是科創板打破了新股的“剛性兌付”,帶來市場估值波動,不利於一級市場和新股發行方定價。

近日,昊海生科、久日新材先後跌破發行價,成為科創板首批破發股。主板剛上市不久的新股渝農商行、麒盛科技近期也表現不佳,僅過了幾個交易日就臨近破發。新股不敗的“神話”正在發生微妙變化,部分投資者由此產生擔憂。

在註冊制引導下,市場自身的價格發現機制正在發揮作用,新股資源配置的效率更加高效。與過去限定市盈率、股票發行數量等指標核准制相比,在註冊制下,新股價格、股票估值體系是市場各方不斷“詢問”、摸底、博弈的結果,只能在市場機制的不斷磨合中找到各方都滿意的均衡價格。與這個均衡價格相比,新股發行價定高了,遲早會出現破發現象。這就好比顧客去買菜,一旦覺得菜價貴了,會選擇不買或買替代品,若再加上蔬菜供應量等因素影響,菜價可能出現回落等現象。既然菜價有漲跌,新股價格自然也有起落。更何況,從基本面看,最近破發的部分科創板個股並未出現糟糕情況,首發定價偏高是其破發的主要原因,出現破發和股價回調屬於市場現象。

投資者對於新股破發應以平常心看待,參與“打新股”時應註意,投資新股不是“穩賺不虧”的買賣,必然存在一定風險,投資者在申購新股前應認真研究公司基本面、行業估值和企業家能力等因素,不要再出於慣性思維“閉著眼睛”買新股。(本文來源:經濟日報 作者:周琳)

設立科創板並試點註冊制,正是利用市場“無形之手”對新股定價,打破了新股“剛性兌付”,雖然短期內可能對市場交投熱情產生細微影響,但長遠看,必將從根本上改善資本市場的投融資環境。今年截至11月5日,共有46家企業在科創板發行新股上市,總募資額593億元,已上市企業、“排隊”上市企業募資意願都很強烈;46家公司募集資金總額超過募投項目所需資金的比例為20%,超募金額相對有限;在交易環節,40餘只科創板新股較發行價全部上漲,平均漲幅83%,二級市場交投熱情很高。無論是在新股破發之前,還是破發出現之後,市場投資熱情和企業融資積極性均未受過多影響。

無論是科創板新股破發,還是主板新股表現不佳,都是資本市場逐步回歸理性的必然過程,更加市場化的資源配置功能必須通過充分博弈來發揮。投資者對於新股破發應本著平常心看待,參與“打新股”時應註意,投資新股不是“穩賺不虧”的買賣,必然存在一定風險。

從更宏觀視角看,破發對新股發行的生態有積極影響。一方面,有利於降低新股發行“三高”現象。實行註冊制的科創板新股發行目標就是市場化,部分新股破發將有助於降低新股發行高市盈率,倒逼部分高估值股票回歸均衡估值。通過這種市場化博弈,促進A股IPO向成熟市場靠攏。另一方面,新股破發將有助於提升二級市場投資功能。長期以來,A股市場存在重融資、輕投資問題。新股破發將會倒逼A股IPO估值下調,緩解一二級市場之間的巨大差價,降低二者之間的套利水平,從而提升二級市場的投資功能。這對二級市場投資者在一定程度上構成利好。此外,A股一級市場可能存在部分龐氏融資行為,這種龐氏融資會扭曲市場對資源的配置,資金不能更好進入急需的實體經濟。新股破發將對發行人和承銷商敲響警鐘,由市場對龐氏融資說不,這也是金融供給側結構性改革的題中之義。